化工塑料网

当前位置:首页
>>
>>
正文

五张图看懂债市惨案大熊之后会有大牛吗附图

继昨日10年期国债期货创纪录最高涨幅后,今日债市连续第二天大涨。5年期TF1703合约收涨0.4%;10年期T1703合约收涨0.83%。在国海证券认可债券交易协议后,债券市场的短期恐慌诱因得以消除。

本轮债市下跌,流动性收紧是根本原因,这2013年“钱荒”引发的债券大熊市十分相似,而2013年钱荒后,债券市场由大熊转向了大牛。那么本轮债券暴跌后,债券市场能否否极泰来呢?

五张图看懂债市暴跌

那么先通过5张图来看下本轮债市大跌的根本性原因。综合专业观点看,央行主动去杠杆、对冲外汇占款下滑叠加通胀预期上升是本轮债市大跌的根本性因素。

央行提高短期资金成本

11月全月银行间各期限的质押式回购加权平癫痫可以手术治疗吗均利率(图中黄线)较8月抬升了27个基点至2.39%,期间一度超过2.85%。短期利率上行直接制约了债券投资者通过回购融资加杠杆套利的空间,也强化了市场对于货币政策边际趋紧的担忧。

中国央行货币政策更加着眼防范金融风险,具体操作中表现为重启14天和28天期逆回购,推动货币市场短期资金成本走高的“选择性收紧”。

银行资产扩张高于存款增速

三季度末,中国银行业机构总资产已接近223万亿元,为同期人民币存款规模的1.5倍,这一比值接近有统计数据以来的最悬殊水平。通过影子银行和同业交易等手段,资产规模增速远超存款增长。

同时银行对同业存单、质押式回购等同业资金也更加依赖,一旦短期利率走升,很多银行面临被动减持债券的“去杠杆”压力。

中美利差收窄

近期美联储加息后,美国10年期国债收益率升至2.58%附近,但中国债市反应更为剧烈,10年国债收益率飙至约3.4%。使该期限中美利差11月一度缩窄至不足50个基点,创2011年以来的新低。人民币贬值预期不断恶化,兑美元汇率屡屡跌破关键点位。

央行对冲外汇占款下滑

最新公布的数据显示,11月外汇占款环比降幅为今年1月以来最大,今年累计下降已达2.6万亿元。为此中黑龙江哪家医院治疗癫痫病较好国央行不得不频繁通过中期借贷便利(MLF)和公开市场逆回购的等工具,为市场注入流动性,弥补外占流失造成的人民币流动性缺口。

通胀预期抬升

中国PPI今年9月实现2012年3月以来首次同比转正,11月继续加速上行至3.3%,CPI同比涨幅也高于预期。近期石油等大宗商品价格也明显上涨,中国明年的通胀预期加重,多家专业机构近期也上调了明年中国的CPI及PPI预测。物价上涨压力持续,将进一步限制市场利率下行的空间。

邓海清:债市大熊后无大牛

九州证券全球首席经济学家邓海清表示,与2013年“钱荒”债券大熊市相比,我们不认为此次债市“大熊之后必有大牛”。

(安徽哪家癫痫病专科医院较好1)首先,2016年债券市场调整是由超低利率向正常利率回归,而2013年底债券市场则明显超过正常利率水平;

(2)其次,未来的经济增长和通货膨胀趋势与2014年有本质不同,基本面因素看债券市场的长期调整并未结束;

(3)最后,2013年央行和监管层昆明军海脑科看的好去杠杆重心是“非标”,债市只是“躺枪”,而此次去杠杆和监管的重心正是债券市场本身,这决定货币市场利率不可能重新趋势性下行,债券市场不可能重回过去的“加杠杆、加久期、降资质”疯狂套息模式。

邓海清认为,尽管2016年“债市黑暗时代”与2013年“钱荒”引发的债券市场大熊市有很多相似之处,但是两者之间仍然有本质的区别,这将导致债券市场的结局有很大不同。

现阶段由于央行和监管层态度的边际变化,债券市场有可能进入“阶段性震荡市”,但2017年绝不可能重现2013-2014年的“大熊之后必有大牛”。从基本面因素和债券市场去杠杆的长期因素考虑,2017年10年国债的合理中枢在3.5%左右,提示投资者切勿将震荡市当作新一轮牛市的开端,债市仍需严防陷阱。